在好意思国浩繁公立大学系统中，加州大学（UC）长久被视为“黄金标准”。这不仅源于其额外的学术实力——75项诺贝尔奖、10所顶尖校区和6个学术医疗中心，更收获于其背后高度专科化、限度宽广的金钱处治体系。

前不久，加州大学首席投资官办公室（UC Investments）发布2024年-2025年投资发挥，揭开了其宽广的金钱处治限度。

为止2025年6月30日，UC Investments处治的总金钱达到1980亿好意思元，较上年增多180亿好意思元。两个数据分歧约合1.36万亿东说念主民币和1242亿东说念主民币。

从历史维度看，自2014年现任首席投资官 Jagdeep Singh Bachher 上任以来，总金钱限度已增长逾一倍，累计增多1030亿好意思元。

值得一提的是，这支处治团队仅有21名投资东说念主员，却东说念主均处治约94亿好意思元的金钱，远高于行业平均水平的11亿好意思元，体现出极致的运营后果。

其背后的成效，来自一套被称为“UC投资之说念”的法子论：增配公开股票、坚抓被迫投资和保抓流动性上风。而私募金钱则在它的策略中，处于低配水平。其私募股权占比仅为10.3%，显赫低于耶鲁、哈佛等同业。

我们就借着这份年报，来望望这家全球最具影响力的校园基金，是怎样成为超等LP的，又是怎样看待私募股权投资的。

01.一年大赚180亿好意思元

在分析其投资逻辑之前，我们有必要先先容一下UC Investments金钱的里面结构。

UC Investments所处治的金钱主要分为三大板块：退休金（Retirement）、捐赠基金（Endowment）和营运资金（Working Capital）（见下表）。

为止2025年6月30日，退休金限度最大，达到1544亿好意思元，其中包括1105亿好意思元的待业金和439亿好意思元的退休储蓄狡计。其退休储蓄狡计是好意思国第二大人人固定缴款狡计，心事36.4万名成员。

捐赠基金悉数311亿好意思元，由一般捐赠基金和蓝金捐赠基金（Blue & Gold Endowment Pool）组成。一般捐赠基金限度为241亿好意思元，已有93年历史，复旧全校3000多个基金和30万名学生；蓝金捐赠基金于2019年推出，限度为70亿好意思元，已相连五年景为全好意思阐扬最佳的大学捐赠基金之一。

营运资金为125亿好意思元，用于复旧10个校区和6个医疗中心的普遍运营及技俩建造，其中包括98亿好意思元的总报告投资池和27亿好意思元的短期流动性池。

2024-2025财年，UC Investments这三大板块金钱的报告齐阐扬不俗。

旗下最主要的家具中，蓝金捐赠基金净报告15.8%，相连第五年跑赢整个其他家具，也跨越了全好意思整个同类型大学捐赠基金。UC待业金净报告12.7%，全体捐赠基金净报告13%，营运资金净报告9.6%。

这些报告径直转动为金钱的实质性增长。总金钱从2024年的1800亿好意思元跃升至1980亿好意思元，一年增多了180亿好意思元。

02.三个环节策略，真金不怕火成万亿限度

这些收益主要来自三个环节决议。

第一，积极增多公开股票建设。

当年11年间，UC Investments公开股票在总金钱中的占比从50%提高到63%，债券占比反而从31%降到15%。公开股票成为金钱增长的最大驱能源。格外是好意思国科技股，尤其是七巨头（Magnificent 7），孝顺了标普500指数35%的权重，而AI主题的股票不竭领涨。

全球科技板块在2024-2025财年高潮了26%。UC Investments的公开股票抓仓中，72%荟萃在好意思国市集，并抓续看好好意思股。

第二，坚抓被迫投资和低成本策略。

被迫投资的内容是烧毁主动选股和择时，仅通过复制市集指数来获取市集平均报告。这种神志不需要雇佣普遍分析师，也不需要等闲往复，因此运营成本极低。UC Investments有84%的资金以被迫指数基金的体式运作。

蓝金捐赠基金是这一理念的极致体现。该基金于2019年3月由首席投资官Jagdeep Singh Bachher以2.5亿好意思元开动，磋议是打造一个突出简便、透明、低成本的投资用具，为大学各校区提供实足的流动性、剖析的报告，并险些不产生额外用度。基金的定名源自加州大学的代表色蓝色和金色。

蓝金捐赠基金本质100%被迫处治，仅抓有80%的股票和20%的债券，不建设对冲基金、私募信贷或任何其他另类金钱。为止2025年，该基金限度已增长至70亿好意思元，六年增长28倍。在2024-2025财年，Z6尊龙凯时(中国)IOS|Android手机app下载蓝金基金收尾了15.8%的净报告，相连第五年景为全好意思阐扬最佳的大学捐赠基金，并跑赢了加州大学旗下整个其他投金钱品。

更环节的是，整个这个词UC Investments的外部处治东说念主数目减少了90%，累计从简处治费跨越50亿好意思元。被迫金钱限度增长了五倍。

第三，生动欺诈流动性上风。2025年4月，受关税音信影响，市集在一周内着落了12%。在此技艺，UC Investments并未出现着急性抛售。由于抓有普遍现款和高流动性金钱，该机构得以在市集低位买入优质金钱。

03.低配私募股权的三个考量

再回到我们一级市集。私募金钱在UC Investments的投资组合中占比不高，当年十一年的增长幅度也远低于公开股票。

为止2025年6月30日，UC Investments的总金钱中，私募金钱（包含私募股权、房地产、私募信贷、什物质产等）悉数占比19.7%，其中私募股权占比10.3%。

与公开股票63.4%的占比比较，私募金钱显著处于次要位置。况兼，当年11年间，私募金钱的占比仅从18%提高到20%，增多了2%，而公开股票增多了13%。

这并不是因为私募股权不获利。事实上，一般捐赠基金中的私募股权投资组合长久阐扬细致，频年来建设比例以致有所提高，11年来从9%普及到25%。但UC Investments全体上刻意抑制私募金钱的增长速率，以致低于很多同业。

原因有三。

其一，流动性优先。CIO Bachher反复强调，他们与很多大学捐赠基金不同，选拔对私募金钱保抓“计策性低配”。私募股权、房地产等金钱等闲锁如期长、赎回贫寒，在市集危急时无法快速变现。

而UC需要随时复旧10个校区、6个学术医疗中心的普遍运营、薪资披发和工程建造。保抓实足的流动性，意味着他们不错在市集悠扬时不竭买进，而不是被迫卖出。当年一年，当其他机构因资金锁定而无法作为时，UC Investments用现款完成了一笔硅谷地盘收购。

其二，成本与透明度。UC Investments大幅削减了外部处治东说念主的数目，拒绝了其中90%的互助干系。关于保留的私募股权互助伙伴，UC条件统统的透明度：必须翔实阐明他们怎样为UC的资金获利，不然就撤资。这种严苛的筛选标准，也作为了可互助的私募处治东说念主数目。

其三，对资金过度荟萃的金钱保抓警惕。CIO团队以为，当一个金钱类别变得过于热点、资金簇拥而入时，翌日的报告时时会令东说念主失望。频年来私募金钱诱导了普遍成本，估值高企，UC选拔不追高，而是将更多资金留在公开市集。他们征服，公开股票市集仍然是最可靠、最透明、成本最低的长久增长旅途。

值得瞩倡导是，即使在私募股权里面，UC也并非均匀建设。

待业金（Pensions）金钱1105亿好意思元中，私募股权仅占12%；而一般捐赠基金（General Endowment Pool）的PE占比更高，达24%。

因为捐赠基金的投资期限更长，不错承受一定流动性折价。但总体而言，整个这个词UC Investments的私募金钱占比被严格抑制在20%傍边，远低于耶鲁等顶级捐赠基金（等闲跨越30%）。

上述策略的成效在报告上得到了考据。

蓝金捐赠基金莫得一分钱私募金钱，却相连五年景为全好意思阐扬最佳的大学捐赠基金。而全体组合也收尾了12.1%的总报告（为止2025年6月30日的一年期净报告）。2025-2026财年第一季度（7-9月），总金钱进一步增长到2090亿好意思元，增多了110亿好意思元。

从2014年到2025年，UC Investments用简化、低成本的秩序，发挥了大型人人机构统统不错不奴隶所谓的“耶鲁格局”或“加拿大格局”，走出我方的一条路。

这条路的中枢很简便：在不详赢得流动性和透明度的边界下重注尊龙凯时官方入口，对复杂、奋斗、低流动性的金钱保抓克制，然后用省下来的用度和留出来的现款，在市集最需要的时刻出击。